记者从市场人士处获知，昨天下午，中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会)召开了定价联席会议，再度下调了银行间市场信用债发行利率下限。这是自去年8月份以来交易商协会第四次调整信用债的发行利率下限，以促使一二级市场利率再度接轨。 各期限下调10~20个基点 此次调整涉及1年期短期融资券、3年和5年期的中期票据，信用级别则覆盖超级AAA、普通AAA以及AA+和AA级别。 其中，1年、3年、5年的超级AAA信用债发行利率下限分别下调至2.64%、3.73%和4.37%，普通AAA级信用债1年、3年和5年的发行利率分别下调至2.73%、3.87%和4.48%，AA+和AA级信用债发行利率也均有所下调。与上次相比，此次下调幅度相对较大，各期限品种分别下调了10~20多个基点不等。 上次交易商协会下调利率是在2010年1月27日，距离此次下调仅一个半月时间。由于春节后债券市场连连回暖，二级市场收益率水平大幅下探，而信用债发行利率则存在刚性，无法实现与二级市场的同步变动，致使一二级市场利差空间不断扩大，这迫使交易商协会再度出手干预一级市场利率。 以超级AAA中票为例，目前3年和5年的二级市场利率水平分别在3.41%和4.06%左右，已较节前回落了30多个基点，而发行利率还停留在1月27日调整时的水平上，这样一二级市场的利差扩大就到了50个基点，巨大的套利空间催生了不少大量的套利行为。 套利空间仍存 不过，从此次下调的结果来看，距离二级市场水平仍有20~30个基点的距离，并未实现两个市场的完全接轨，一二级市场的套利空间仍然存在。 “上次指导利率比现在二级市场高很多，所以要让承销商利差回归正常的溢价空间，但要保证发行的顺畅，也需要存在一定的溢价空间。”一城商行交易员说。 申万证券研究所还指出，经过前段时间的上涨，当前二级市场收益率已降至较低水平，未来下降空间有限，因此一次性接轨也存在着再次调整的风险。 由于调整的幅度相对有限，此次调整预计对于信用债二级市场水平不会产生大的影响。 申万认为，因为调整的目的主要是为了一级市场利率更加市场化，而决定二级市场收益率的仍然是市场影响因素，发行利率调整本身不会对二级市场带来影响。不过，一二级市场套利空间的缩小可能改变交易型机构的投资行为，给市场带来卖出压力，此外，发行利率的降低也可能使得企业发债需求提高，增加信用债的供给压力。 | 